미쉬킨의 화폐와 금융 11판 6장 연습문제 풀이

미쉬킨의 화폐와 금융 11판 6장 솔루션

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6장. 이자율의 위험구조와 기간구조

1. 정크 본드는 신용등급이 낮은 회사가 발행하는 고위험 & 고수익 채권입니다. 고위험 투자 상품이기 때문에 쓰레기라 불리지만, 높은 위험 프리미엄이 있기에 위험추구형 투자자들은 이같은 채권을 구매합니다.

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2. C 등급 채권은 채무불이행 위험이 높기 때문에 이를 기피하는 위험 회피형 투자자들은 이 채권을 구매하지 않습니다. 따라서 수요 ↓ -> Baa 채권에 비해 이자율이 ↑

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3.미 재무부의 채권은 채무불이행 위험이 zero에 가깝고, 유동성이 더 높습니다. 따라서 상대적으로 이 채권에 대한 수요가 크고 이자율이 낮습니다.

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4. 정부 지원 이전의 AIG 회사채에 대한 수요는 낮아지고 이에 따라 이자율이 올라야만 했을 것입니다. 하지만 정부 지원 발표 이후, 채무불이행 위험이 낮아짐에 따라 회사채에 대한 수요가 커지고, 수익률이 낮아졌을 것입니다.

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5. 경기가 호황일 때에는 파산하는 기업이 적고 회사채에 대한 채무불이행 위험이 적어 리스크 프리미엄이 낮아집니다. 반대로, 경기가 침체 기간일 때에는 기업 채권의 채무불이행 위험이 증가하고 이에 따라 위험 프리미엄은 증가한다.

-> 회사채의 위험 프리미엄은 경기 침체기에 증가하고 호황기에 하락하는 성격을 띤다.

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6. 참이다. 다른 만기 채권들이 해당 채권의 밀접한 대체재가 된다면, 이 채권의 이자율 상승은 서로 다른 만기의 채권에 대한 기대 수익률을 너무 멀리 벗어날 수 없다. 따라서 다른 채권의 이자율도 상승시킨다.

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7. <생략>

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8. 정부의 보증은 회사채의 채무불이행 위험을 줄여줍니다. 재무부 증권에 비해 더 매력적인 상품이 됩니다.

-> 회사채에 대한 수요 ↑ & 재무부 증권에 대한 수요 ↓

-> 회사채의 이자율 ↓ & 재무부 채권에 대한 이자율 ↑

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9. 회사채에 대한 중개수수료 ↓ -> 유동성 ↑ -> 수요 ↑ -> 위험 프리미엄 ↑

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10. 2008년 글로벌 금융위기는 금융회사에 심각한 위기를 불러왔습니다. 그 결과 금융 시스템의 안전성, 건전성에 불확실성이 커졌고 이는 금융 회사의 건전성에 대한 회의로 이어졌습니다. 자연스레 상대적으로 안전해보이는 비금융 회사의 상품에 대한 수요가 증가했고, 두 기업 어음간 수익률 격차가 벌어졌습니다.

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11. 지방채의 면세 폐지 -> 지방채 수요 감소 -> 재무부 채권 수요 증가

-> 지방채 이자율 상승 & 재무부 채권 이자율 감소

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12. 신용 평가 기관은 고객들에게 지나치게 낙관적인 신용등급을 줄 동기가 있었기에 이해관계 충돌이 이었습니다. 비슷하게 대출 기관과 주택 가치 평가 프로세스가 진행되는 방식은 주택 검사자들로 하여금 그들이 계속 일 할 수 있게끔 과하게 낙관적인 진단을 하는 동기를 제공했습니다. 동시에 주택 담보 대출자역시 집의 가치가 유지되는 한 계속 대출 상품을 만들고 팔 수 있었기에 이득을 보았습니다,

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13. 거짓이다. 이자율 기간구조의 기대이론에 따르면 1년 만기 채권에 2년을 투자하는 것이의 기대 수익은 it + i^e t+1 이다. 이는 2it와 같다. 1년 이자율이 2년 이자율과 같기 때문이다. 따라서 1년& 1년 중 1년 만기 채권의 이자율이 2년 만기 채권의 예상 이자율과 같을 때에만 문제의 진술이 참이기에,, 13번 답은 거짓.

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14. 30년 만기 채권이 더 이상 바람직하지 않다고 결정한다면 -> 앞으로 수익률 곡선에 어떤 일이 발생할까?

a. 이자율 기간구조 기대이론

30년 만기 채권의 매력이 떨어진다는 것은 다른 만기 채권에 대한 수요가 증가함을 의미한다.

그것들이 완벽한 대체재로 여겨지기 때문이다. 그 결과 다른 만기 채권들은 더 높은 가격 & 낮은 수익률을 보이고 -> 수익률 곡선은 평평하다 마지막에 가파르게 우상향하는 모습을 보이게 된다.

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b. 이자율 기간구조의 분할시장이론

각 만기 채권들은 독립적인 시장이며, 연관되지 않는다는 가정. 즉 대체재가 아님. 따라서 장기 채권의 변동은 단기 채권의 수익률에 영향을 미치지 않는다. 따라서 분할시장이론 아래 수익률 곡선은 30년 만기 채권의 이자율만 올리고, 수익률 곡선은 바뀌지 않을 것입니다.

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15. 투자자 A는 낮은 기대수익을 받더라도 단기 채권을 선호한다. 유동성을 중시하는 투자자일 것.

투자자 A는 분할시장이론으로 설명할 수 있다.

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투자자 B는 기대수익을 극대화하고 있지만 5년, 10년 채권을 무차별적으로보기 때문에 특정 채권에 대한 선호가 없다. 두 채권이 이 투자자에게는 완벽한 대체재임으로 투자자 B는 기대이론으로 설명할 수 있다.

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16. 수익률 곡선이 오른쪽과 같을 때

평평한 구간 -> 단기 이자율이 가까운 미래에 적당히 하락할 것

가파른 상승 구간 -> 향후 이자율이 오를 것

금리와 예상 인플레이션이 함께 움직이기 때문에 수익률 곡선을 보면

미래 인플레가 적당히 하락하지만 나중에 상승할 것이라고 해석할 수 있다.

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17. 수익률 곡선이 오른쪽과 같을 때

초반 상승 구간 -> 단기 이자율이 가까운 미래에 적당히 상승할 것

하강 구간 -> 단기 이자율이 가파르게 떨어질 것

수익률 곡선의 하강은 오직 단기 기대 이자율이 떨어질 떄에만 생김.

금리와 예상 인플레이션이 함께 움직이기 때문에 수익률 곡선을 보면

미래인플레가 적당히 상승하다가 나중에 급락할 것이라 해석할 수 있다.

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18. 수익률 곡선이 평균적으로 수평 -> 유동성 프리미엄에 대해 무엇을 의미하는가?

단기 채권에 비해 장기 채권에 대한 위험 프리미엄이 없다는 것이며, 이는 기대이론의 가설과 통합니다.

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19. 장기 이자율이 높다는 것은 예상되는 미래 단기 이자율의 평균이 더 높다는 것을 의미합니다. 따라서 미래 이자율이 커질 것이라 예상할 수 있습니다.

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20. 미래 단기 이자율이 떨어지는 것은 미래 단기 이자율의 평균 ↓을 말하고 -> 장기 이자율도 떨어지기에

-> 수익률 곡선의 기울기는 떨어질 것

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21. FOMC 연방공개시장위원회 결과, 6개월동안 재무부 장기 증권 매입 3000억 달러.

-> 많은 양의 중장기 국고채 매입 -> 특정 만기 국고채의 유효 공급 ↓ -> 가격 ↑ & 수익률 ↓

-> 중장기 수익률 저하 -> 중장기 구간의 수익률 곡선이 내려갈 것.

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22. 그리스 정부의 채무 불이행 위험이 높아지면서, 미국 국채에 비해 그리스 채권에 대한 수요 ↓

그 결과 미국 부채에 비해 그리스 부채의 낮은 가격이 떨어짐에 따라 리스크 프리미엄이 붙어 수익률이 올랐다.

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23.

둘 다 만기가 길 수록 만기수익률이 가파르게 증가

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24.

a) 설명 생략.

b) 수치상으로는 수평에 가까운 하락 기울기 곡선 모양이 나와야하지만, 장기채권보다 단기채권을 선호한다는 것은 유동성 프리미엄이 붙어야 한다는 의미이기에 기울기가 수평 혹은 오히려 완만하게 증가할 수도 있습니다.

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25.

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또 제 솔루션을 활용한 모든 결과에 대한 책임은 본인에게 있습니다.